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周期拐點!三一重工五年來首次利潤下滑 股價暴跌失守16元,底在何處

發布日期:2022/04/26



  4月23日三一重工(600031)發布年報: 2021年營業收入約1061.13億元,同比增加6.82%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約120.33億元,同比減少22.04%。受此消息影響,三一重工股價低開大跌,失守16元。




  從過去年報數據顯示,自2016年以來,三一重工首次利潤下滑。




  工程機械屬于周期行業,業績大幅波動,從上方圖表看,2015年時利潤僅有1.39億元,到2020年峰值時利潤達到154億元,利潤波動超100倍。


  我們來看看2005年-2015年三一重工業績變化。


  上一輪萎縮周期為2012年至2015年。2011年的利潤為86億元,一直萎縮到2015年的1.39億元。期間營業收入下降一半,利潤下降近90%。




  2005年至2011年屬于景氣周期,雖然08年利潤出現下滑,但2008年營業收入增長50%,說明公司和行業還在快速擴張期。




  過去的17年三一重工經歷了業績三個輪回,2005年至2011年景氣周期—2012年至2015年衰退周期——2016年至2020年景氣周期。業績周期對應的股市表現:




  從股市表現來看,市場在去年1月份就預期三一重工的業績周期拐點已至,2021年1月至今股價從49.70元跌至今日15.89元,跌幅達到68%。


  而上一輪2012年至2015年衰退周期,股價從2011年高點的17.84元跌至2016年1月份的3.07元,股價自高點跌幅達到82%。


  如果以此計算,經過一輪衰退周期股價要從峰值高點向下跌去80%,那么49.70元跌去80%為9.94元。


  世界一直在變化,宏觀政策、行業格局也一直在變化,不能簡單套用之前的周期軌跡。比如三一重工正在大幅拓展海外市場,或有希望保持景氣周期。另外,上一輪景氣周期頂峰,2011年三一重工營收500億,2021年突破1000億,雖是周期,但整體也在螺旋式上升。


  一個周期行業進入拐點,最需要看的指標是行業的營業收入,利潤可能受原材料影響、非經常性損益導致下滑,但營業收入代表行業屬于擴張期還是萎縮期。


  2021年的年報來看,三一重工營業收入同比2020年增6.82%,已經在轉向的邊緣,重點看一季報的數據,如果營業收入出現明顯下降則相對確認周期拐點。

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